本文探討了比特幣投資理論的原因，並指出比特幣正在邁向更具生產力和資本效率的方向，同時提出瞭解決技術障礙的可能方案。本文源自 Polygon Ventures 的 X 平台 研究長文 ，由 白話區塊鏈 編譯、整理、撰稿。
（前情提要： 觀點》比特幣減半，為什麼堅定持有是好選擇？ ）
（背景補充： BTC減半將至，盤點5大專案生態佈局：Merlin、Stacks、B²、BounceBit.. ）

這 篇文章旨在解答我們經常被問到的關於我們對比特幣投資理論的「為什麼」問題。在文中提到的討論主題不應被視為金融建議。

簡單來說：比特幣（BTC）作為一種機構級資產、全球匯款系統，很快將成為可程式設計的區塊鏈網路，其身份已成為激烈辯論的焦點。儘管 BTC 一直被視為事實上的價值儲存工具，但有許多技術、制度和市場因素正在推動它朝著比單純的「惰性」數位黃金更具生產力的方向發展。本文中，我們分享了我們對比特幣創新歷史和爭議、最新倡議以及 Portal 的投資理論的看法，旨在使比特幣更具「資本高效性」，而不僅僅是「可程式設計性」。

1、比特幣 / 帳戶

數位黃金僅是前奏。人類文明創造的最為堅固的資產正在將其巨大影響延伸至智慧合約領域。

未被發掘的潛力

比特幣大多被歸類為價值儲存工具，因為它缺乏可程式設計性。再加上低交易吞吐量、慢速度和高費用。由 30 億使用者持有的大部分比特幣都處於休眠狀態，未被使用。

這種缺乏可程式設計性源於其非圖靈完備的指令碼語言，以及核心開發團隊對可以執行的操作型別設定了嚴格的限制。這種不靈活性確保了其安全性，但也以緩慢的創新為代價。

儘管像房產、黃金、股票等價值儲存工具可以用作抵押品 / 產生收入，但比特幣大多數情況下仍然閒置未用。

先前嘗試將比特幣出借的嘗試讓使用者留下了不愉快的印象，因為他們不得不將比特幣的監管權交給了過度槓桿的實體，而這些實體最終破產。

試圖將比特幣傳送到以太坊虛擬機器鏈以複製 DeFi 借代也並不十分成功，因為這兩者是完全不同的環境，而橋樑需要為此交換提供一個信任區域。

橋樑鎖定比特幣，並在以太坊虛擬機器鏈上鑄造一種代表。這引入了對一個集中實體或一組多籤驗證者的依賴，其安全保障較低。最受歡迎的橋接 Token WBTC 的市值僅為 100 億美元，不到比特幣總市值的 1%。

2、那麼，為什麼對可程式設計比特幣重新產生了興趣呢？

有三個催化劑吸引了人們的注意：

1）Ordinals

2）BitVM

3）Babylon

1）Ordinals

儘管 ETF 的資金流入引起了金融界的關注，但 Ordinals 吸引了大量開發者對比特幣生態系統的關注。Ordinals 和 BRC-20 Token 將資料「燒錄」到比特幣帳本上，但需要一個社會共識層將這些特定資料編碼轉換過來。

Ordinals 已經將比特幣 NFT 推到成交量的第二位，僅次於以太坊。這一成功引發了一個關鍵問題：我們能否在比特幣上建立一個不依賴社會層支援的、由比特幣 L1 保證支援的無信任的 EVM 正規化？

由於基礎層的限制，這似乎是不可能的。側鏈一直是唯一的替代方案，利用比特幣礦工來保護嵌入了 EVM 環境的新鏈。然而，這一層的安全性取決於一個外部的協調者組。

2）進入 BitVM

ZeroSync 團隊的 Robin Linus 找到了一種在比特幣指令碼上實現驗證器邏輯的方法，而無需更改協議或軟分叉。

BitVM 採用了一種 OP 的證明 – 驗證器模型來表達圖靈完備的智慧合約。

計算在鏈下執行，結果在比特幣鏈上結算，類似於模組化的 Rollup 生態系統。任何觀察者都可以驗證執行結果，並有權懲罰證明者，如果發現欺詐行為，可以削減其資金。

這成為了讓比特幣上的二層擴展套件起飛的催化劑。像 BSquaredNetwork 這樣的團隊正在使用 BitVM 構建具有多樣化證明機制和虛擬機器的 Rollup。citrea_xyz 團隊設計了一個在比特幣指令碼上原生執行的零知識驗證器電路。

在比特幣上的 Rollup 利用了模組化技術堆疊，大大提高了可擴展套件性和效率。這一進步不僅吸引了熟練掌握 EVM 工具的才華橫溢的開發人員，還吸引了數百萬渴望與相同使用者體驗進行互動的使用者。

BitVM 還引入了最小化信任的橋樑，將 BTC 轉移到 POS 鏈上。Citrea 從其他鏈收集輕量級客戶端證明，這些證明可以在比特幣上進行本地驗證。這降低了所需的信任，只要至少有一個驗證者保持誠實，就可以確保完整性。

3）Babylon

雖然二層擴展套件在忙於擴展套件，但 Babylon 在比特幣生態系統中引發了資本效率的革命。簡單來說，Babylon 就是比特幣的 EigenLayer。@eigenlayer 是一個重新抵押協議，允許以太坊質押者向 POS 鏈、橋樑、順序器提供驗證服務，並獲取收益。

它通過基礎鏈智慧合約中的自動減產機制來確保完整性 —— 這是比特幣上不可能實現的功能。因此，Babylon 團隊提出了一個巧妙的解決方案。比特幣被鎖定在一個多籤帳戶中，允許持有者質押並在等待期後檢索其資金。

如果觀察到任何攻擊，協議將洩露這個保險庫的金鑰，從而啟用自動處罰。

通過質押他們的比特幣，使用者可以為 PoS 鏈、DA 層、預言機、AVS 等提供驗證服務。這引發了一種新的正規化，讓比特幣產生了豐厚的收益，而不需要放棄自主託管。

POS 鏈和其他驗證服務可以利用比特幣的經濟安全性來引導其協議的啟動，並構建安全層。Portal Finance 正在保護一座比特幣橋樑，Nubit 正在將比特幣用作 DA 層，Avail Project 計劃使用由比特幣支援的法定人數。

LSTs 通過在 POS 鏈上建立可自由交易的鎖定質押的 Token 來增加流動性。Babylon 與 Ankr Staking 合作，將這些 Token 重新質押以獲取更高的收益，建立由比特幣支援的穩定幣，以及其他更多功能。

3、總結

總結一下，比特幣在兩個方面都在邁出重要的步伐：

縱向擴展套件，通過能夠處理數百萬交易的二層解決方案來解決可程式設計性問題。

通過在廣泛的應用中作為可靠的抵押物來提高資本效率。

BitVM 仍處於早期階段，並在多方合約、高計算成本以及需要定期伺服器互動等方面遇到了一些問題。最終目標可能涉及將零知識驗證器操作碼整合到比特幣的指令碼語言中，以克服這些障礙。

與 @sandeepnailwal 的看法相呼應，「比特幣是一個孤立的島嶼，與更廣泛的 web3 生態系統沒有聯絡。」

我們正處於看到在比特幣上出現全新應用的邊緣，這些應用將與 EVM 堆疊平滑融合，開啟無盡的可能性。

?相關報導?

開

電

O